过度的货币乘数意味着商业银行获得货币的能力太强。截至七月份，M2余额为212.55万亿，基础货币为29.72万亿，货币乘数达到7.15，创历史新高。

他说："要完成保工目标，中央银行必须高度重视收紧金融稳定的首要目标。自爆发以来，就业保护已成为中央银行货币政策的首要目标。随着经济逐渐复苏，调查失业率呈下降趋势。即使在七月的大学生毕业季，也只有5.7%，远未达到6%的年度目标。这意味着失业率的后续压力并不大，就业保护目标即将完成。我们建议，我们需要关注货币政策的首要目标，从保持就业到金融稳定。

货币政策紧缩的第二阶段是对货币乘数施加压力，因此很难提高存款准备金率，主要是为了减少贷款规模。"目前，中央银行对银行信贷进行了MPA评估，其中资本和杠杆率为一票否决，这是制约银行信用的最大制约因素。该项目的核心指标是资本充足率。当银行资本充足率低于宏观审慎资本充足率时，资本充足率项目将难以获得满分。"宏观审慎资本充足率"计算的核心之一是反周期资本缓冲，中央银行可能会通过提高宏观经济热指数来降低广义信贷增长。

10月底召开的政治局会议可能会调整总体政策基调，这对于货币政策基调的转变也至关重要，因为流动性收紧将推高利率。预计2021年第一季度经济增长将大幅上升，利率将保持高位和波动，2021年利率下行拐点的核心焦点是信贷收缩，一旦信贷收缩迹象明显，利率有望进入下行渠道。

作为一名银行从业员，作者基本上同意上述观点。至于今年的货币供应量和利率走势，年初爆发后，货币宽松和利率很低；今年年中以来，货币适度收紧，利率缓慢反弹，预计第四季度货币将适度收紧，利率将继续小幅上升。从8月份的信贷来看，信贷投资旺盛，信贷规模紧张(防疫工作缓慢进入正常状态，恢复工作速度加快，部分受挤压的项目资金需求旺盛)。

然而，中国仍然主要依靠信贷规模来控制贷款，银行间市场利率只是辅助性的。因此，放松基本货币和货币政策不是因果关系，基本货币是表现，信贷规模是主要原因和手段。

记得之前一个关于货币乘数的研究结论:用k表示存款货币(k=C/D)，t表示准货币与活期存款的比率(t=TD/D)，r表示r=TR/TDD r=TR/rt re，总准备金率rt是法定存款准备金率，re超额准备金率，因此，中国M1和M2的乘数可以描述为:M1=(1k)/[(rtre)(1t)k]，M2=(1KT)/[(rtre)(1t)k]对于公式M2=基础货币*货币乘数，货币乘数本身主要受法定存款准备金率，存贷比，交易习惯，社会融资结构等长期因素影响，按情理应该不会出现短期波动。可见，货币乘数主要受长期因素影响（今年春节后法定准备金率未作调整）。但是呢，在中国，货币乘数是一个波动性很大的指标，除了法定存款准备金率的不规范之外，主要的原因是我们的存贷比，社会融资结构在季度之间，甚至在月份之间变化很大，背后是银行贷款规模控制的结果，甄别是央行货币政策基调的变化

对于商业银行，特别是资产负债管理部门，信贷管理部门、公共和个人信贷部门以及其他与贷款规模控制直接相关的部门，都能实时感受到中央银行信贷规模控制灵活性的变化，因此需要注意货币乘数的变化。然而，对于经纪研究人员来说，他们只能等到本月底，货币乘数变动公布后的第二季度末，才能推测中央银行政策的变化趋势。