执行摘要

一、今年的报告低估了经济增长的目标，但是，以3.76万亿的赤字和3.6%的赤字为基础，中央政府对今年经济增长的底线是名义上的5.4%左右，实际的2%左右，如果低于这个水平，预计政策的力度将会增强。

二、今年稳定就业是重中之重，报告确定城镇新增就业900万个，失业率约为6%；今年1月至4月，在疫情严重影响下，完成了354万个新就业岗位，预计全年新增就业岗位将超过1050万个，失业率将低于5.5%。

三、脱贫是今年的一项艰巨任务，去年有一千一百零九万人脱贫，目前有五百五十一万贫困人口，希望农村贫困人口全部脱贫，贫困县脱帽脱贫。

4.今年建议安排赤字+特别国债+特别债券，总规模为8.5万亿美元，略低于市场预期。在这个规模上，中央银行可以通过降低标准等方式进行对冲，而不违反中央银行法，直接与央行透支。关于财政赤字货币化的争论暂时结束了。

5.在货币政策方面，综合运用减息、再贴现等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模的增长速度明显高于去年。在后流行病时代，货币政策更侧重于结构政策，如再贴现和再贴现，宽信用于宽货币。然而，考虑到政策利率与市场利率成反比，降低政策利率是当务之急。

6.总体而言，今年设定的主要经济目标略有保守，刺激政策更为克制，利率债券的供应规模低于市场预期，供应压力有所缓解，长期利率将带来交易机会。

以下是案文

二十二号上午，十三届全国人民代表大会第三次会议开幕，发表了政府工作报告，作者认为，有以下几点值得注意：

一、淡化经济增长目标

在政府工作报告中，今年预期目标的第一句话是："今年要把稳定就业、保障民生放在首位，坚决战胜贫困，努力实现全面建设小康社会的目标。

今年的目标没有设定具体的经济增长目标，主要是由于疫情的影响，虽然恢复工作和再生产仍在继续，但限制措施仍然会产生负面影响，海外疫情爆发也会产生明显的负溢出效应，即使下半年经济复苏，全年也极难实现5%至6%的计划增长。

因此，417次政治局会议呼吁"充分估计困难、风险和不确定性"，从这个角度看，删除经济增长的具体目标是合理和科学的，但这并不意味着政府不采取行动，只是疫情的影响太大，而且持续而复杂。

二.保守的就业目标

稳定就业，取代经济增长已成为今年的首要目标。在政府工作报告中，就业指数定为"城镇新增900万个就业岗位，城镇调查失业率约6%，城镇登记失业率5.5%左右。"从过去的经验来看，政府为城镇创造新就业岗位的目标往往相对保守。实际完成工作的情况一般大大高于政府的预期目标。例如，预计在2019年将增加1 100万人，而事实上这一数字为1 352万人。

2016-2019年新增就业总目标为4300万，这是第十三个五年计划目标出台后的下限，其余700万。考虑到2020年的实际困难，2019年的目标1100万将减少200万至900万。因此，城镇新增900万就业岗位不仅可以实现"十三五"目标，还可以充分考虑到这一流行病的负面影响。然而，实际完成工作的情况可能要高得多。

他说："从今年首四个月的新市区就业情况来看，今年的就业情况确实较历史同期弱得多，但四月份的就业机会却有显著改善。

他说："以百分之八十的比率计算，今年全年的新增就业人数约为一千零六十二万个，这个数字仍然不错，鉴于下半年经济会逐步改善，全年的就业机会可能会超过这个水平。

三、扩大赤字的力度更大，但空间是预留的

最近，财政赤字货币化问题引起了各方的热烈讨论。根据政府工作报告，今年的赤字率将超过3.6%，财政赤字规模将比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元特殊防疫债券。建议今年为地方政府安排3.75万亿元特别债券，比去年增加1.6万亿元。

赤字+特别国债+特别债券，总计8.5万亿美元，略低于市场预期。这种规模基本上通过二级市场消化，中央银行可以协助降低标准和其他对冲方式，不需要突破中央银行法，直接透支给央行。